印花税减半征收落地积极政策进入新阶段

市场期待已久的印花税下调落地，吹响了活跃资本市场的“冲锋号”。

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8月27日，财政部、税务总局发布《关于减半征收证券交易印花税的公告》，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。

8月28日，A股三大股指集体高开，沪指、深成指、创业板指涨幅超5%，随后涨幅回落收窄。截至收盘，上证指数涨1.13%，深证成指涨1.01%，创业板指涨0.96%，两市超3600股上涨，全天成交额达11266亿元，较上一个交易日大幅增长46%，为8月4日以来首次突破万亿元。

“降低印花税率，不高估短期作用，不低估中期信号。”东吴证券分析师陶川认为，调降印花税率本身对股市的提振作用似乎有限，真正目的可能并不在于短期救市，“调降印花税率往往只是稳定市场的开始，待提振资本市场政策组合拳的进一步推出，政策的累积效应才会逐步开始显现。”

事实上，除了印花税率调降之外，同日证监会也为活跃资本市场助力，接连发布三项政策“组合拳”，主要内容包括阶段性收紧IPO节奏，进一步规范股份减持行为，降低投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例等，实现了利好政策“四箭齐发”。

中欧基金认为证监会对融资端和投资端均做出相应政策安排，短期内政策相继高效出台，对市场信心形成有力提振，“当前经济复苏进度仍面临一定挑战和不确定性，政策拉动作用仍需要后续进一步观察，市场可能在近期的起落之后逼近中期的底部并再度具备配置价值”。

“A股底部或已现，反弹可期。”在招商基金研究部首席经济学家李湛看来，8月以来市场弱势运行以致逼近年内低点，但随着印花税率调降政策的落地，A股底部或已现，反弹可期。

不高估短期作用

时隔近15年，证券交易印花税再次下调。

8月27日，财政部发布消息称，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。

消息甫一发布，市场随即沸腾。“没料到政策出台如此快、降幅如此大，让利于民，这是市场的重大利好，有助于改变市场的低迷趋势，对于活跃资本市场、提振投资者信心起到了催化作用。”前海开源基金首席经济学家杨德龙指出。

在A股历史上，印花税已经调整了八次。

以2000年以来的四次税率下调为例，2001年11月6日，税率由4‰下调至2‰；2005年1月23日，税率由2‰调至1‰；2008年4月24日，税率再度由3‰下调至1‰（2007年5月30日，财政部曾将印花税税率由1‰上调至3‰）；同年9月，征收方式从双边征收改为单边，税率保持1‰不变。

四次印花税税率调整后的当周，上证指数成交量最高分别上升71%、98%、114%和139%。

2005年印花税由2‰降至1‰后，A股迎来三年大牛市，上证指数在2007年10月曾一度高达6124点。

“我国共经历过8次证券交易印花税率的下调，而历次降低印花税率均发生在股市不太乐观的情形下。”陶川认为降低印花税率的真正目的可能并不在于短期救市，从中期来看，降低印花税释放了两大信号，其一是可以降低交易成本、提高交易效率；其二是让投资者意识到市场的呼声产生了效果，体现政策端对股市的关切，“调降印花税率往往只是稳定市场的开始，待提振资本市场政策组合拳的进一步推出，政策的累积效应才会逐步开始显现”。

多家券商确认“市场底”

在资本市场利好政策密集出台的当下，中金公司、中信证券、中信建投等多家头部机构发布研报称，当前已是市场底部，建议把握布局机会。

“近期，活跃资本市场、提振投资者信心的一系列举措标志着资本市场改革新篇章的开启。利好政策落地后，A股市场的底部信号更加明显，建议积极把握增配时机。”中信证券认为，当前正处政策落地期，预计经济增速将逐月环比改善；回购潮与自购潮预示下市场底部特征日益明显；8月来北向资金流出已接近5年来极端情形，同时ETF月净申购创6年新高；当前A股已具备年度配置价值，市场的底部信号更加明显，建议择机布局产业和政策主题。

“当前处于市场底部，政策明朗，建议积极布局。”中信建投证券策略首席分析师陈果认为，政策信号意义明显，监管层支持A股、活跃资本市场、提振投资者信心态度坚决。当前市场处于政策密集落地期，政策三箭齐发明显超出市场预期，市场短期信心有望获得明显提振。

中金公司最新研报则指出，虽然受资金面负反馈因素影响，指数短期走势仍有不确定性，但伴随政策层面积极化解当前主要矛盾、企业盈利底部逐渐显现，估值、情绪和投资者行为进一步呈现偏底部特征，对于后续市场表现不必悲观，A股当前位置机会大于风险。